| Autor(en): |
Martin Kliem |
Titel: |
Essays on asset pricing and the macroeconomy |
| Gutachter: |
Harald Uhlig; Michael Burda |
| Erscheinungsdatum: |
02.09.2009 |
| Volltext: |
pdf
(urn:nbn:de:kobv:11-100102044)
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| Fachgebiet(e): |
Wirtschaft |
| Schlagwörter (ger): |
Finanzmärkte, Wertpapierbewertung, Bayesianische Methoden, Momente zweiter Ordnung, Gerwohnheitspräferenzen, Geldpolitik |
| Schlagwörter (eng): |
financial markets, asset pricing, Bayesian methods, second moments, habit formation, monetary policy |
| Einrichtung: |
Humboldt-Universität zu Berlin, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät |
| Zitationshinweis: |
Kliem, Martin:
Essays on asset pricing and the macroeconomy;
Dissertation,
Humboldt-Universität zu Berlin, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät , publiziert am 02.09.2009, urn:nbn:de:kobv:11-100102044
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| Abstract (ger): |
| Diese Dissertation beinhaltet drei eigenständige Aufsätze, die die Interaktionen
von Bewertungsmodellen für Wertpapiere, Finanzmärkten und der Volkswirtschaft
untersuchen. Alle drei Papiere tragen zu einem besseren Verständnis von
Verknüpfungen zwischen Finanzmärkten und Realwirtschaft. Im Mittelpunkt dieser
Arbeit stehen Gewohnheitspräferenzen und Bayesianische Schätzmethoden, um sowohl
theoretische als auch empirische Erkenntnisse zu liefern, die helfen, die
makroökonomische und die Finanzliteratur stärker zu verbinden.
Das erste Essay beschäftigt sich mit Gewohnheitspräferenzen und deren Fähigkeit,
verschiedene Aktienrenditen in einem Portfolio zu erklären. Die zugrunde
gelegten konsumbasierten Bewertungsmodelle basieren auf mikrofundierten
Präferenzen und implizieren somit individuelles und aggregiertes Verhalten von
Individuen. Aus diesem Grund werden Bayesianische Methoden genutzt, um diese a
priori Information in die Schätzung einfließen zu lassen.
Im zweiten Essay, einer gemeinsamen Arbeit mit Harald Uhlig, schätzen wir ein
DSGE-Modell. Hervorzuheben ist, dass wir sowohl die Momente zweiter Ordnung für
Wertpapierrenditen berücksichtigen als auch die a priori Wahrscheinlichkeiten
für stilisierte Fakten wie Frisch-Elastizität und Sharpe ratio. Dieses Vorgehen
liefert eine Modellschätzung, die gleichzeitig Fakten der Konjunkturzyklen,
Momente zweiter Ordnung von Wertpapierrenditen sowie Finanzmarktfakten besser
erklären kann.
Das dritte Essay präsentiert ein DSGE-Modell, das die Interaktionen der
Aktienmarktbooms zum Ende der 1980er und 1990er Jahre mit der Realwirtschaft
erklären kann. Mit Hilfe nichtseparabler Präferenzen und nominaler Rigiditäten
lässt sich der simultane Anstieg von BIP, Konsum, Investitionen, geleisteten
Arbeitsstunden und Löhnen in dieser Zeit erklären. Abschließend wird die Rolle
der Geldpolitik während Aktienmarktbooms diskutiert, und es werden optimale
geldpolitische Regeln hergeleitet.
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| Abstract (eng): |
| This thesis consists of three self-contained essays that investigate the
interaction of asset prices and financial markets with the macroeconomy. All
papers extend the existing literature in order to enhance the understanding of
the strong degree of cross-linking between financial markets and the ‘rest of
the economy’. In particular, the thesis focuses on habitually formed preferences
and Bayesian techniques to yield theoretical and empirical insights, which help
to reduce the existing gap between asset pricing and macroeconomic literature.
The first essay examines and compares the ability of habitually formed
preferences to explain the cross section of asset returns compared to successful
factor models. Such consumption-based asset pricing models are based on micro-
founded preferences, implying a linkage to individual and aggregate behavior.
For this reason, the essay uses a Bayesian approach with a priori information
derived from the empirical Business Cycle literature.
In the second essay which is joint work with Harald Uhlig, we use Bayesian
techniques to estimate a DSGE model. Especially, we explore a way to include
conditional second moments of asset returns into the estimation. Moreover, we
constrain the estimation by a priori probabilities on the Sharpe ratio and the
Frisch elasticity. By doing so, the estimated model can well jointly explain key
business cycle facts, different volatilities of several asset returns, and the
empirically observed equity premium.
The third essay presents a DSGE model, which covers the observed co-movements of
stock market boom and bust episodes in the 1980''s and 1990''s and the economy. By
including non-separable preferences and nominal rigidities, the model explains
the simultaneous rise of consumption, output, investments, hours worked, and
wages during a boom and the subsequent bust. Finally, the role of monetary
policy during stock market booms is discussed, and optimal monetary policy rules
are evaluated.
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