Comparing Cryptocurrency Indices to Traditional Indices

Abstract

Der Zweck dieser Arbeit besteht erstens darin, die Dynamik des Kryptowährungsuniversums mit der der Aktienmarktindizes zu vergleichen und zweitens, die Auswirkungen dieser Unterschiede und Ähnlichkeiten auf die Indexmethodik in beiden Sektoren zu analysieren. Unter Verwendung des von Härdle und Trimborn (2015) entwickelten CRIX und eines Gesamtmarktindex für den Kryptomarkt zeigen unsere Ergebnisse die stark negativ verzerrte und asymmetrische Verteilung der Krypto-Indexrenditen sowie das Vorhandensein von Volatilitätsclustern. Die untersuchten Aktienindizes DAX, CDAX, S&P 500 und der Wilshire 5000 Total Market Index weisen ähnliche Eigenschaften auf, wenn auch in einem schwächeren Ausmaß. Während die Krypto-Indizes im Zeitraum von Januar 2018 bis Mai 2021 die Aktienindizes in Bezug auf die kumulierten Renditen weitgehend übertreffen, sind sie auch volatiler, sowohl in den Preisen als auch in ihrer Marktstruktur. Die Zusammenhänge der bisherigen Erkenntnisse mit der Indexmethodik werden im zweiten Teil analysiert. Im Gegensatz zu DAX und S&P 500 hat der CRIX eine dynamische Struktur, bei der die Anzahl der Konstituenten nicht feststeht, sondern vom AIC bestimmt wird. Außerdem wird er häufiger neu gewichtet als die Indizes, die die größten Unternehmen in Deutschland und in den USA repräsentieren. Auf diese Weise kann die Benchmark für den Kryptosektor die Volatilität des Marktes besser erfassen. Ähnlichkeiten zwischen den Indizes sind ebenfalls festzustellen: alle verwenden eine Modifikation des Laspeyres-Index für ihre Berechnung und gewichten ihre Komponenten nach der Marktkapitalisierung.

The purpose of this paper is firstly, to compare the dynamics of the cryptocurrency (CC) universe to those of the stock market indices, and secondly, to analyse the implications of these differences and similarities on the index methodology in both sectors. Using the CRIX developed by Härdle and Trimborn (2015) and a Total Market Index for the CC sector, our findings reveal the highly negatively skewed and asymmetric distribution of the crypto index returns, as well as the presence of volatility clustering. The equity indices under review, DAX, CDAX, S&P 500 and the Wilshire 5000 Total Market Index show similar properties, yet to a weaker degree. While the CC indices over the period from January 2018 to May 2021 largely outperform the equity indices in terms of cumulative returns, they are also more volatile, both in prices and in their market structure. The connections of the previous findings to the index methodology are analysed in the second part. Contrary to DAX and S&P 500, CRIX has a dynamic structure, where the number of constituents is not fixed, but determined by AIC. Further, it is rebalanced more frequently than the indices that represent the largest companies in Germany and in the U.S. This way, the benchmark for the CC sector can better capture the volatility of the market. Similarities between the indices are observed too: all use a modification of the Laspeyres Index for their calculation and weight their components by market capitalisation.